永赢医疗器械ETF基金经理万纯：医药复苏及创新主线有望贯穿全年

作者:永赢基金指数与数量投资部负责人、医疗器械ETF基金经理万纯

1、如何看待医药板块今年的这波调整？

万纯:今年2月以来医药板块的调整，主要问题不是出在基本面，而是市场的资金风格及风险偏好所致。

一方面，年前市场提前交易复苏预期，包括宏观经济的经济周期的触底，以及疫情放开之后线下复苏的逻辑，2月部分抢跑资金有获利了结的需求；另一方面，存量市场阶段，市场资金的结构挪腾都会造成部分板块的较大波动，3月大量资金被中特估和TMT热点抢走，导致医药板块出现资金流出现象。外部因素来看，海外金融风险事件的发酵，硅谷银行、瑞信银行等连锁事件引发市场对于金融危机的担忧，对市场情绪影响较大，医药板块反应尤为剧烈。

调整到现阶段，我们认为可以再次强调一下医药板块的关注价值。基本面方面，财报披露窗口期临近，市场交易主线有望从题材投资、主题投资回归基本面投资，盈利确定性较强的消费医药板块有望在风格切换中受益。流动性角度看，受硅谷银行事件影响，美联储大概率提前结束加息周期，即23Q2的外部流动性环境会较此前更偏宽松，有利于盈利稳定、终局空间大的板块。

2、近日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》。此次集采对医药行业，尤其中药板块有何影响？

万纯:总的来看，本次全国中成药集采基本延续此前湖北省联盟首次中成药集采的规则，进一步完善了规则设计，参考之前的集采，预计整体降价温和。随着全国中成药集采循序推进，中成药的集采规模扩大是不可避免的。但与化药等集采不同的是，在采购规则方面，温和降价的策略将是主流，以平衡企业的利益和医疗机构的需求。

此外，我们注意到，国家近年来频繁出台政策支持中医药发展，甚至将中医药发展提升至国家层面。今年2月国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，旨在进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，推动中医药振兴发展。

目前板块处于政策加持+估值低位的叠加态，随着各项顶层配套政策不断细化，在人口老龄化和消费升级长期增长逻辑下，行业有望迎来景气向上的发展阶段。

3、自2021年7月以来回调较多，目前医药板块是否已处于历史的相对低位？

万纯:Wind数据显示，从前年7月1日高点以来截至3月30日，医药行业持续调整，期间最大回撤一度近50%，不管是调整的深度还是调整的时间，都可以说是历史上比较深刻的一次。截至3月30日，申万医药生物指数PE23.85倍，处4.37%历史分位数，相对于沪深300指数PE溢价率为99%。细分的中证全指医疗器械指数PE估值还不到20倍，处于历史4.53%分位数水平。医药行业估值整体已经处于历史较低位置，长期投资性价比较为突出。2023年随着压制医药板块正常发展的疫情因素消退，考虑估值与业绩增速匹配性，可以关注需求边际改善带来估值反弹。

4、经历几年浮沉后，对医药板块中长期表现怎么看？

万纯:过去几年医药一直在做减法，凡是跟医保相关、跟集采政策有相关的板块，从仿制药到医疗器械，市场谈集采色变。

当前位置，我们认为医药行业迎来了新的上行周期，一方面，医保结余率逐渐攀升，医保控费的压力逐渐缓解；另一方面，药品集采已经进行了八轮，它对医药上市公司业绩冲击最猛的阶段大概率已经过去，甚至来说现在很多行业已经集采出清。这种情况下，行业的政策周期有望迎来大的拐点。

第二个维度，医药行业的发展阶段迎来了创新周期的收获期。以创新药为例，不管是创新药的出海还是进入医保之后的放量，还是把新研发的产品、管线授权给海外的药企去做商业化，这些动作的背后就是很多创新药的产业链已经进入到了创新收获的阶段。同时，包括医疗器械，在医疗新基建、产业高端化的进程中也是在快速的去实现国产替代的进程，这些都是有助于相应的公司未来几年迎来新的业绩的上行周期。从这几个维度共振去看，中长期我们还是比较看好医药的，值得在里面去挖掘投资机会。

5、展望2023年，医药板块全年的投资主线是什么？哪些子行业值得关注？

万纯:今年因为疫情影响逐步消退，复苏及创新主线有望贯穿全年。

第一个是疫后复苏，特别是C端消费医疗复苏弹性较大，不管是院内诊疗还是消费医疗的复苏，大部分医药公司今年都可能会有业绩报表修复的过程。

第二个是药械创新，我国创新药市场也已慢慢从“泛泛创新”进入到“精选优质创新”的时刻，国产创新药陆续进入收获期，在资本、政策支持下，国内创新药也有望迎来创新2.0时代。驱动医疗器械板块增长的核心驱动力就是国产替代，因为它的创新有很高的能见度，过去这些年医疗器械的很多公司，从低端走向高端，不断的跟海外的龙头标的进行P K，去追赶海外的龙头产品。再叠加医疗新基建是贯穿十四五规划的，所以医疗器械行业增速也是值得期待的。

6、对于医药板块，还有哪些风险点需要关注？

万纯:医药板块的投资主要是赚成长的钱，过去医药一直被誉为A股长坡厚雪的黄金赛道，就是指这个行业很多公司有广阔的市场空间、有渗透率不断的逻辑，或者说龙头公司有市占率不断提升的机会，抑或是盈利能力不断提升的逻辑。

但同时，医药行业也是个不断变化的行业，每个子行业发展周期进程不同，板块内部表现也会有分化，不同时期总能挖掘到不错的投资机会，但同时也需要规避行业生命周期变化带来的投资风险。所以投资医药需要对行业保持紧密跟踪与研究，时刻关注政策变化情况、产品研发进度、商业化进程、竞争格局变化等要素。

风险提示:投资有风险，投资需谨慎。