中小基金公司股权为何不香了？

仿佛一夜之间，中小基金公司的股权不香了。

近期，部分基金公司的股权挂牌转让，由于没人接手，不得不一再延期。上海联合产权交易所网站披露的信息显示，上海银行拟转让上银基金20%股权，转让底价为3.388亿元，信息披露起止日期为6月20日至7月4日。需要说明的是，该股权于今年3月就开始公开挂牌转让，但由于缺少买方，此前已经延期三次。

阿里司法拍卖平台显示，新华信托拟将其持有的35.31%新华基金股权，在7月16日全部拍卖，起拍价为4.23亿元。公开数据显示，新华信托为新华基金第二大股东，这也意味着，竞买人参拍成功后，将成为这家2004年成立的老牌基金公司的第二大股东。根据基金定期报告，截至今年一季度末，新华基金资产管理总规模为504亿元。

梳理过往公告可以发现，过去两年来，多家基金公司的股权被挂牌转让。例如，上市公司大恒科技拟转让其持有的诺安基金20%的股权；北京华远集团拟转让其持有的红塔红土基金公司30.24%的股权；长安基金、民生加银基金、泰信基金、银河基金等基金公司的部分股东也拟转让股权。2022年7月，国开证券将其持有的国开泰富基金66.7%的股权转让给北京国有资本运营管理有限公司，股权变更后国开泰富基金更名为北京京管泰富基金。

从上述中小基金公司的股权转让情况看，即使转让价格并不太高，挂牌后依然少有人接手而不得不延期。这也反映出，基金公司的股权价值似乎开始缩水。换句话说，纯粹从基金公司的牌照价值看，已经失去了昔日的吸引力。

在公募行业发展早期，牌照曾被严格控制，在“僧多粥少”的情况下，牌照价值水涨船高，尤其是2012年基金子公司获批之后，依靠政策红利就可以收取丰厚的通道费用，令基金公司牌照一度成为“香饽饽”。事实上，正是因为公募基金早期的政策红利足够丰厚，让部分基金公司乐于享受这种红利，丧失了研究创造价值的动力，即使成立十多年，如今规模依然处于落后状态，发展举步维艰。

从市场发展环境看，过去几年，监管部门推出了一系列政策，资本市场正本清源，研究的价值越发凸显。在资产管理行业的内部竞争中，基金公司的研究团队力量、基金公司的品牌力和营销能力等越来越重要。赢取投资者的竞争，已变成各家基金公司综合实力的比拼。

尽管从成熟市场的历史经验看，我国公募行业依然有较大的发展空间，但不容忽视的是，同几年前相比，行业整体发展速度已大幅下降。这种情况下，行业头部效应开始凸显，大型基金公司的优势越来越明显。

从另外一个角度来看，监管部门对公募基金公司的股东要求也在提高。例如，根据2022年6月20日开始施行的《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》，持有基金管理公司5%以上股权的非主要股东，股东为法人或者非法人组织的，自身及所控制的机构，最近1年净资产不低于1亿元人民币或者等值可自由兑换货币；股东为自然人的，最近1年个人金融资产不低于1000万元人民币，具备5年以上境内外证券资产管理行业从业经历，从业经历中具备3年以上专业的证券投资经验且业绩良好或者3年以上公募基金业务管理经验。上述规定，大幅提升了成为公募基金公司股东的门槛。