南财观察｜深圳龙岗“村民”出资4.05亿，投向深圳“20+8”产业集群

深圳“村集体”企业又有新动作，龙岗区“村集体”掏4.05亿元参与股权投资。

近期，深圳又一支“市、区国企+股份合作公司”股权投资基金落地，即深创投龙岗创新私募股权投资基金。据悉，该项基金总规模达5.05亿元，将主要投资于支持深圳“20+8”产业集群。

在深圳，“村集体”企业试水股权投资已经不是新鲜事。自2022年年底以来，深圳各区股份合作公司纷纷开始投身金融类投资领域，尤其是股权投资、债券投资等。

但记者通过采访梳理发现，对比此前已成立的诸多基金，龙岗区这支基金特点显著:

深创投龙岗创新私募股权投资基金，是目前深圳私募股权投资基金中股份合作公司出资规模和比例最大的一支基金，总规模为5.05亿元，其中龙岗区16家股份合作公司出资4.05亿元，占比超80%。

这支基金并未效仿其他基金，通过出台相关政策和建立基金投资风险补偿机制进行兜底，而是主要通过市场化运作，筛选优质投资机构和投资标的来最大程度降低风险。

同时，基金市场化运作。这主要体现在出资没有行政摊派；政府不做风险兜底；参与的区属国企和集企不进入投决会，设立观察员机制；投资机构亲睐混合所有制企业等方面。

谈及为何设立这支基金？龙岗区国资局集资科科长巫万恒接受南方财经全媒体专访时回应称，根本原因还是高度依赖物业经济的股份合作公司的转型之难。据介绍，2022年龙岗区股份合作公司租金收入共计62.02亿元，占总收入的81.11%，相较于2021年租金收入占总收入的73.27%不降反升。

此前，龙岗区股份合作公司也通过成立基金、自主建设开发房地产项目、回购物业、入股银行等方式拓展营收渠道。但上述这组最新数据也反映出股份合作公司经营模式仍旧单一，“靠出租、拼旧改”的整体局面没有发生逆转。

但这并非龙岗区一家之难。据深圳市国资委2021年统计数据，深圳近1000家村集体社区股份合作公司总资产近2500亿元，净资产超1200亿元，拥有超过1亿平方米物业，年收入超220亿元，年利润近100亿元，2021年三季度银行存款超800亿元。

多位股份合作公司的董事长表示，公司账上的富余资金确实有点多。其次，股份合作公司发展一条腿走路走的太久、太远了。最重要的是目前社会经济的发展，其实集体经济是有点脱离在外的，应该融入、参与进来共同发展。

利用富余资金，村企如何出资超4亿？

目前，从基金资金结构看，深创投龙岗创新私募股权投资基金是深圳私募股权投资基金中，股份合作公司出资规模和比例最大的一支基金。

据介绍，深创投龙岗创新私募股权投资基金总规模为5.05亿元，其中龙岗区16家股份合作公司出资4.05亿元，占比超80%。其余出资情况为，深创投集团出资5000万元，龙岗区属国企出资5000万元。

这一出资比例超过了深圳首支“市、区国企+股份合作公司”股权投资基金。2022年底，深圳罗湖区设立的深圳首支“市区国企＋股份合作公司”股权投资基金，基金规模达1.7亿元，其中罗湖区11家股份合作公司出资超1亿元，占比约为58.82%。

而这一出资比例也远超龙岗区最初预期。“我们最开始募资目标规模是2亿元，因为股份合作公司还是偏保守型的，我们一开始哪里敢说那么大，只能说一两个亿应该问题不大。”巫万恒回忆称。

但在与市场化基金管理机构的对接过程中发现，对比动辄数十亿元的基金，仅2亿元的资金体量对于优秀基金管理团队并不具备足够的吸引力。后通过多次市场调研、与专业基金管理公司的对接、收集各出资方的意见、摸底股份合作公司富余资金等情况后，龙岗区决定将基金规模提高至不低于5亿元人民币。

而提高目标募资规模，需要克服的最大障碍在于如何说服各家股份合作公司出资？

募资资金过程中，常有股份合作公司的董事长“忧心忡忡”的问，如果投资资金出现问题怎么跟股民交代？投资失败经营班子会不会被追责？

而股民也对设立基金质疑颇多，钱会不会亏掉？会不会影响分红？现在很多基金都是“骗子”等等。

这些都足以见得股份合作公司出资之难，而这主要源于股份合作公司存量资金的使用对安全性要求非常之高。

据介绍，社区股份合作公司是自我管理、自主经营、自负盈亏的集体经济组织，股民对分红的关注度非常高，期望值大，要求每年分红都要增加，致使经营班子在考虑对外投资时十分谨慎，不敢冒任何风险，要求寻找安全性高的产品，最好是能保本的产品，以确保本金安全和分红的持续。

此外，经营班子成员是股民选举产生的，如出现投资失误，会影响其下届任职。因此，经营班子成员也不愿意承担资金使用风险。

为打消股份合作公司经营班子及股民的顾虑，龙岗区国资局通过调研调查了解股份合作公司的投资意愿，选取并多次组织投资意愿强、理念先进的股份合作公司管理人员去专业基金管理机构走访交流，鼓励股份合作公司在不影响主业的情况下，拿出富余资金拓展多元投资渠道。

其次，股份合作公司在内部进行充分的民主决策。股份合作公司董事长在内部民主决策时都会强调，任何金融投资都存在一定风险，不对股民承诺保本且无风险的投资，并说明讲清投资的具体情况。同时，也鼓励股民授权公司在风险相对可控，且不影响正常分红的情况下，利用公司富余资金去尝试投资，探索集体经济如何更好的多元化发展。

对外，筛选专业且值得信赖的投资机构也是打消顾虑的关键。龙岗区国资局将基金管理机构分为纯民营企业、国资企业、混合所有制企业，一是看重混合所有制企业兼具国企管理和市场化运作两个优点；二是看重投资机构上下游的产业资源，是否具备丰富且优质的投资标的。

最终在多次调研交流后，龙岗区国资局及股份合作公司选择与深圳市创新投资集团合作。据悉，深创投1999年由深圳市政府出资并引导社会资本出资设立，截至2023年6月30日，深创投已投资创投项目1703个(企业1414家)，累计投资金额约976亿元，已退出525家投资企业(含IPO)。

最终，在历经股份合作公司“进进出出”后，龙岗区16家股份合作公司共计出资4.05亿元，区属国企、股份合作公司在6月30日前全部签署出资承诺函。

政府部门“牵桥搭线”，集体资产如何保值增值？

由于股份合作公司涉及集体资产，因此各合作方如何在金融类投资中，进行投资风险控制，最后实现集体资产的保值增值至关重要。

在多次的实地调研、同行座谈等活动中，监管部门、各股份合作公司逐步理清投资的风险把控要点，风险补偿不是无限责任的担当，确定通过筛选“好的投资机构+好的团队+好的产品”来最大程度降低投资风险。

首先，法律法规并不支持对金融投资项目进行兜底。其次，政策有效期也可能是一个隐患。如果政策出台后相关政府人员更换、到期政策不延续或出台新政策，会影响政策扶持效果。

再次，“撒胡椒粉”的政策支持效果有限。“股份合作公司的发展已经基本具备自我造血能力，因此单纯的、撒胡椒粉的扶持已经没有太大意义了。”

基于此，龙岗区在筹备深创投龙岗创新私募股权投资基金的过程中并未出台任何政策或风险补偿机制对股份合作公司股权投资进行风险兜底。但保障集体资产的安全，却持续关注:

首先，在此次基金合作中，龙岗区国资局主要扮演的角色是“牵桥搭线”，通过搭建沟通平台，让股份合作公司与投资机构充分沟通，摸底彼此情况。其次，积极给股份合作公司进行宣讲培训，普及金融投资知识,让“决策人”决策时清晰明白“有把握”；再次，让“懂行”的区属国企做投后管理，鼓励股份合作公司积极担任“观察员”。

基金纯市场化运作，“村民”担任“观察员”

深创投龙岗创新私募股权投资基金的一个显著特点是市场化运作，政府不做风险兜底则是其中的表现之一。

此外，市场化运作还体现在这支基金募资过程中，政府并未行政摊派出资方及出资额，以自愿参与为主。

其次，这支基金更亲睐与混合所有制投资机构合作。混合所有制企业既具备管理体制方面的优势，又深度采用市场运作手段。

值得注意的是，市场化运作还体现在，这支基金的参与方区属国企和集企不进入投决会，没有表决权。现实情况是股份合作公司普遍在金融投资领域能力较弱，在筛选“好的投资机构+好的团队+好的产品”后，需要充分信赖专业投资机构，“如果不专业还参与表决，出了问题谁负得起这个责任？”。

不进入投决会，但龙岗区设立了“观察员机制”，即区属国企和集企作为“观察员”旁观，但不参与决策。这主要是便于其他参与方及时了解投资进展，以及学习专业机构如何进行投资。

据介绍，目前，已有三位股份合作公司代表及一位龙岗区金控公司代表成为“观察员”。

在成立深创投龙岗创新私募股权投资基金前，龙岗区部分股份合作公司已在试水股权投资等。如入股银行，六联、四联、同乐、坪西等公司入股了鼎业村镇银行。再如成立基金，据介绍，南湾街道南岭和龙岗街道龙岗、南联等5家公司分别成立了南岭基金和“龙兴创投”基金，开展对外投资，获取投资收益。

在此过程中，股份合作公司“有失有得”。如目前南岭基金创投公司在管规模3亿元，1个项目已上市，3-4个项目计划近一两年内申报IPO，5个天使项目实现10倍以上估值增长，作为全国第一家由村集体企业作为发起人和实际控制人的私募股权、创业投资基金管理人，这一投资成绩不俗。

而龙岗、南联等5家公司成立的“龙兴创投”基金，自2017年至今投资回报收入仅约3000万元。记者发现，龙兴创投成立以来基本上没有投资过一个股权投资项目，由于缺乏专业人才、专业知识，只能投资一些比较靠谱的债权投资。

基于此，龙岗区希望通过这次深创投龙岗创新私募股权投资基金的合作，能让股份合作公司“尝到甜头”，先迈出第一步，然后像南岭创投、蔡屋围一样，独立去开展投资，拓展多元营收渠道。