云南白药，告别“王明辉时代”

告别“王明辉时代”。

3月6日盘后，云南白药公告称，公司董事会近日收到董事长王明辉送达的《辞职报告》，王明辉因个人原因，申请辞去第十届董事会董事长、董事、董事会战略委员会委员以及在云南白药及其控股子公司的一切职务，辞职申请从送达董事会之日起生效。在董事会选举产生新任董事长前，由公司法定代表人、董事、首席执行官董明代为履行董事长职责，主持董事会日常工作，直至选举产生新任董事长为止。

3月7日，时代财经就董事长候选人、董事会选举召开时间等问题致电云南白药，截至发稿暂无回复。

回顾云南白药近20多年的发展历程，王明辉可谓是“灵魂人物”。上述辞职消息发布后，云南白药在3月7日急跌5.28%，最终报收54.72元/股，总市值983.24亿元。

“王明辉对云南白药的贡献是毋庸置疑的，但上市公司目前已经进入成熟阶段，且他本人持有的股份数量不算多，‘灵魂人物’离任对公司的影响并不会很大。”深圳中金华创基金董事长龚涛对时代财经分析指出。

公告强调，王明辉持有云南白药股份约100.8万股，自实际离任之日起6个月内，不会转让本人持有及新增的云南白药股份。据计算，王明辉持有的股份所占总股本比例仅0.05%。

沉迷炒股拖累业绩

西南证券研报将云南白药1993年上市以来的发展分为5个阶段，第一阶段为1993年~1998年，以云南白药散剂和胶囊为公司核心产品。

第二个阶段则以1999年王明辉调任云南白药总经理为标志。彼时，受进口产品的冲击，云南白药核心产品云南白药散剂销量低迷，公司陷入危机。王明辉临危受命，引入市场运营机制，在管理、营销、研发、品牌4大领域进行改革。

2004年，王明辉出任云南白药董事长。2005年，云南白药提出了著名的“稳中央，保两翼”战略，即以云南白药系列产品为主，大力发展透皮产品和健康产品。云南白药创可贴和牙膏便是这一时期的杰作。

在王明辉的主持下，云南白药先后确立“新白药，大健康”战略，并启动国企混改。在他手中，云南白药几经改革，从一家年营收规模约2亿元、净利润仅有3000余万元的地方药企，成长为营收超360亿元、净利润28亿元的中药行业龙头。

龚涛分析指出，王明辉选择此时离任可能有两个原因，一是王明辉已经61岁，接近退休年龄；二是近几年云南白药整体业绩较为疲软。

2021年年报显示，该年云南白药全年实现营收363.74亿元，同比增长11.09%；归母净利润28.03亿元，同比减少49.17%。这一数据仅比2015年业绩高出0.33亿元，也是近10年来云南白药第一次出现净利负增长。

进入2022年，云南白药颓势难改。财报数据显示，2022年前三季度，云南白药营收、净利润双双下滑，其中营收为269.16亿元，同比下滑5.10%；归母净利润为23.05亿元，同比下滑5.94%。

证券投资的失利是导致云南白药业绩下滑的重要原因。

云南白药大约从2019年起开始沉迷炒股。2019年年报显示，云南白药买入了九州通、雅各臣科研制药等多只股票，此外还购买了多只债券型基金，这一年云南白药投入资金72亿元，当期盈利4.09亿元。2020年，二级市场投资行情火热，云南白药投资成本追加至138亿元，当期盈利23.31亿元。

但随着2021年二级市场风云突变，云南白药的投资收益从盈利23.31元骤降至亏损16.14亿元，此时云南白药的持仓包括腾讯控股、小米集团以及恒瑞医药等。

眼看证券投资失利引发质疑，云南白药紧急“刹车”。2022年上半年，云南白药抛售了约8亿元证券投资份额，但尚未止住投资亏损，当期公允价值变动损益为亏损4.17亿元；2022年三季报显示，这一数字变更为亏损7.52亿元。

在云南白药的“炒股”历程里，还有个不得不提的人物，他便是云南白药联席董事长、新华都实业集团股份有限公司(下称“新华都“)法定代表人及董事长陈发树。

陈发树是中国投资市场上赫赫有名的人物，2000年入股紫金矿业至今仍是投资界的一段佳话。2016年，云南国资启动对云南白药的混改，陈发树便在此时入局云南白药。截至2022年9月30日，由陈发树实际控制的新华都持有云南白药24.25%的股份，持股比例仅次于云南国资。

2019年，云南白药董事会审议通过了《关于自有闲置资金调整证券投资额度的议案》，此前按照规定，云南白药投资额度不得高于10亿元，但修改后的议案删除了10亿元的上限规定，云南白药的证券投资额度也开始暴涨。

因此，有投资者质疑是陈发树将“炒股”的风气带入了云南白药。对此，龚涛认为:“陈发树以资本手段闻名，善于操作并购重组，但云南白药毕竟还是一个国企，上面还有国资委，陈发树要直接影响到上市公司的战略发展路径，还是比较难的。”

对于投资者的质疑，云南白药在2月14日的调研里回应称，公司会在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，逐步减仓，不继续增持。

谁是继任者？

云南白药下一任董事长尚未揭晓，而王明辉离开后的云南白药会走向何方，这或许可以从他的继任者人选中看出端倪。

“华为系”高管频繁加盟，是云南白药近年来管理层变动的一大特征。

暂代董事长一职的董明，就曾在华为工作21年，先后担任华为技术有限公司技术工程师、西安代表处固网行销部部长、东欧地区部固网产品行销部长、独联体地区部副总裁、VIP系统部部长、北京分公司总经理、移动系统部部长、华为技术有限公司中国区副总裁等职位。2021年3月，董明就任云南白药总裁，并于2022年11月成为云南白药法定代表人。

2022年6月出任云南白药首席财务官的马加也同样出身于“华为系”。公开资料显示，马加曾任华为技术有限公司独联体地区部子公司财务总监、IFS变革项目经理、山东代表处CFO、中国区运营商BG CFO、中国区CFO/中国区行政管理团队成员，负责华为中国区(不含港澳台)的ICT经营管理、风控、销售融资、税务、子公司等财经领域业务，以及财经组织建设工作。

而马加的上任与董明不无关系。公告显示，马加正是由董明提名。

“云南白药拥有国家级保密配方，多年来累积的品牌影响力才是云南白药最大的核心资产。只要品牌影响力还在，云南白药就还能焕发新生机。云南白药追求稳定增长的阶段已经过去了，它急需一个新的发展战略，聚焦新品的研发，利用科技提升竞争力。”龚涛对时代财经指出。

在向云南白药“输送”了两名高管后，华为也与云南白药达成合作。2022年7月，云南白药公告称，公司将与华为技术在人工智能药物研发领域，开展广泛的交流和合作，探索联合科研创新的机制，扩大双方合作的广度和深度，包括但不限于大小分子设计、相关病症、数据库开发等。

与华为的合作，也契合云南白药“1+4+1”的战略框架。第一个“1”指的是深耕中医药领域，用现代科学推动中医药产品开发，助推中医药产业发展；“4”指的则是，口腔、皮肤、骨伤以及女性关怀等4个重点发展领域；最后一个“1”指的是数字化技术，将包括人工智能在内的前沿数字化科技引入到研发与经营的各个环节里，使产品创新与业务运营能力未来提升到一个全新高度。