“最抠门”增持凸显新股发行制度短板

日前，北交所H公司的一纸增持公告吸引市场眼球。公告显示，为了稳定股价，该公司实控人拟计划增持不超过100股，金额不超过1990元。该公司稳定股价的方案不仅让投资者大跌眼镜，也被市场解读为“最抠门”增持。个人以为，“最抠门”增持背后既有“无奈”的成分在内，也意味着新股发行机制有待完善。

资料显示，该公司每股发行价为19.90元，于今年2月2日上市。挂牌当天开盘即破发，尾盘勉强收于19.91元，该收盘价也只比发行价格高1分钱。而从挂牌第二个交易日至今，该公司一直处于破发的状态，中签投资者要么套牢，要么亏损出局。

在招股说明书中，H公司对稳定股价作出了承诺。由于该公司股价已连续10个交易日收盘价出现破发，因此发布了稳定股价措施的公告。

根据北交所上市规则的规定，股本总额低于4亿元的，社会公众股东持股占比不得低于25%，否则将失去上市资格。H公司增持计划实施前，该公司非公众股东合计持股59999900股，占公司总股本的74.9999%，社会公众股东持股占比为25.0001%。如果增持超过100股，那么其社会公众股东占比将低于25%，该公司股权分布将不符合北交所的上市条件。

如果从维持上市地位的角度讲，H公司的所作所为并没有什么错。但如果从增持股份的数量以及稳定股价的效果看，显然是值得商榷的，这也是市场质疑与诟病该公司“最抠门”增持公告的基本原因。毕竟，增持100股股份，在市场上根本翻不起什么浪花，更别说什么稳定股价了。而且，从表面上看，该公司发布“最抠门”增持公告，兑现了当初稳定股价的承诺，但所谓的增持公告，更像是一场“秀”。

透过H公司“最抠门”增持，市场更应该关注新股发行制度存在的“Bug”。新股发行公众持股不低于25%的规定，也产生了一系列的问题。一方面是“一股独大”的问题。全流通背景下，上市公司“一股独大”问题依然突出。根除“一股独大”的遗留性问题，需要从“25%”着手。

另一方面，公众股股份发行数量越少，对于新股发行价格的影响越明显。注册制下，虽然新股发行实现了市场化，但市场如何决定发行价格，毫无疑问离不开发行股份数量这一客观因素。公众股发行数量越多，发行价格就会越低，两者呈现负相关。

此外，公众股东持股不低于25%，意味着上市公司股权结构中，发起人股东能够持有绝对数量的股份。解禁后，发起人股东减持对市场也会产生更大的冲击，进而影响二级市场投资者的利益。而且，公众股东持股数量较少，个股估值也会出现虚高的问题，但却能激发发起人股东减持的冲动。

防止H公司式的闹剧重演，以及让新股发行价格更趋合理，完善现行新股发行机制是非常有必要的。无论是从防范“一股独大”的因素，还是从新股发行价格更合理的因素出发，增加公众股份的发行数量，都应该引起监管部门的重视。

基于此，个人建议，新股发行时，公众股东持股占比不低于40%，第一大股东持股占比不得超过30%。如此的股权分布，也更有利于上市公司的公司治理。