“红利+成长”哑铃策略仍是配置首选

上周，A股市场整体表现平稳，在主要宽基指数中，上证50指数涨幅最大，涨幅为1.17%，而中证500指数跌幅较深。与此同时，A股市场成交额缩量明显，两市日均成交额创阶段新低。

机构分析认为，从历史经验来看，下降通道中的成交缩量通常会起到止跌的效果，本轮市场缩量下跌已现底部特征。在获得中央汇金等资金支撑与外围市场扰动缓解背景下，A股市场短期或触底回升。配置方面，红利资产叠加科技成长风格的“哑铃策略”有效性仍将延续。

本轮市场缩量下跌已现底部特征

上周，A股市场日均成交额来到5000亿元附近，创下2020年5月以来最低，活跃资金左侧布局意愿较低。

中信证券通过复盘过去20年A股五轮涨跌周期下的成交额变化，以及对应的基本面信号，发现当前市场成交额已经位于低位，底部特征明显。中信证券表示，过去四次市场触底时成交额较高点萎缩幅度在77%至90%，而本轮资金下跌幅度已达72%，接近历史极值区间。从历史数据来看，成交额与价格走势同方向变动，交易额底部同步或者略微领先市场的底部1个月至2个月。

中信证券还测算了上证指数收益率与全市场成交额变动率的6个月相关性，发现当这一指标超过0.5时，对应过去20年的四轮上涨行情的起点，这一信号在今年2月初次出现。复盘历史上五轮市场反弹时的基本面、流动性、政策、估值等指标，该机构认为，当前市场在价格与外部信号明确前，量价将继续磨底。

光大证券分析认为，半年报业绩承压以及资金趋紧共同造就近期市场成交缩量。从历史经验来看，下降通道中的成交缩量通常会起到止跌的效果，本轮市场缩量下跌已现底部特征。根据历史规律，市场成交见底与行情见底基本同时发生，成交见底后市场一般会迎来持续3个月以上的上行。本次缩量与下跌同时发生已持续超过6个月，后续继续下行的可能性较低，基本可以判断为底部。

大资金成为市场重要支撑

从资金面来看，中央汇金等入场资金仍是当前市场的重要支撑。中信证券表示，中央汇金的持续增持ETF维持了市场资金面的平衡，8月15日，各宽基指数ETF合计买入109亿元，继7月19日之后单日买入规模再超100亿元。

中银国际证券同样认为，上周行业层面的增量信号为主要宽基ETF的成交额重新开始增长，或表明中央汇金等机构再度开启买入，其历史布局经验上较为青睐的行业，如银行等上周涨幅亦再度居前。

中银国际证券表示，2023年10月23日中央汇金公司官宣买入ETF并扩大ETF增持范围后，A股主要宽基指数基金份额的持续增长构成了阻止市场下跌趋势的重要力量。具体来看，2023年10月23日以后，主要宽基ETF的成交额较之前区间的中枢明显抬升，且从趋势线来看，在跌幅较大的交易日，成交额放大更加明显，呈现出较为清晰的“逆周期调节”特征。

后续增量资金方面，中信证券认为，海外市场正在从过度悲观的衰退交易中修复，外需的预期正在改善，外资对A股的边际影响有望逐步改善。

“红利+成长”的哑铃策略仍是首选

具体配置方向上，中金公司认为，改革及政策受益的领域，如教育、设备更新和消费品以旧换新等板块短期或仍有相对表现。中长期来看，建议投资者关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块。此外，红利资产中长期逻辑未变，但当前需要更加重视分子端的基本面和分红的可持续性，近期随着半年报密集披露，可重点关注企业中期分红的进展。

华福证券表示，截至8月13日，有90余家A股公司公布了业绩快报，超1700家公司公布了业绩预告。从业绩预告的情况来看，A股整体盈利状况出现了比较明显的同比下滑，但是结构性亮点突出。特别是以电子为代表的硬科技类公司的业绩有十分显著的增长，凸显出当下科技成长板块的投资机会。

光大证券建议投资者短期继续关注消费方向，中长期关注高股息及科技成长风格。该机构认为，当前市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策对于分红也在积极引导，这将显著提振高股息板块表现；科技成长股方面，国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估空间。