CPI同比阶段性回落未来有望逐步回升

国家统计局8月9日发布数据显示，7月居民消费价格指数同比下降0.3%，环比终结“五连降”，转为上涨0.2%，核心CPI明显回升；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降4.4%，环比下降0.2%，降幅双双收窄。

专家表示，指向年内物价低点出现的线索在增多，PPI可能率先触底回升。目前国内需求处于恢复阶段，供给充裕之下，物价有望整体保持温和态势，继续为实施积极宏观政策营造适宜环境。

核心CPI反弹

国家统计局城市司首席统计师董莉娟介绍，7月居民消费需求持续恢复，CPI环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%，但受上年同期基数较高影响，同比由上月持平转为下降0.3%。

7月食品价格同比由上月上涨2.3%转为下降1.7%，影响CPI下降约0.31个百分点。食品中，猪肉价格下降26%，降幅比上月扩大18.8个百分点；鲜菜价格由上月上涨10.8%转为下降1.5%；鸡蛋、牛羊肉和虾蟹类价格降幅在1.5%至4.8%之间，降幅均有扩大；鲜果、薯类和禽肉类价格涨幅在2.2%至8.8%之间，涨幅均有回落。

此外，7月非食品价格同比由上月下降0.6%转为持平。非食品中，服务价格上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，其中飞机票价格由上月下降5.8%转为上涨11.9%，宾馆住宿、旅游、电影及演出票价格分别上涨13.2%、13.1%、5.9%，涨幅均有扩大；工业消费品价格下降1.9%，降幅收窄0.8个百分点，其中能源价格下降6.9%，扣除能源的工业消费品价格下降0.3%，降幅均有收窄。

“7月CPI同比下降，主要是受到去年基数抬升、猪肉和原油价格同比下滑等因素影响。同时，其他消费品涨价乏力。但CPI环比上涨，加之基数效应逐步减弱，国内物价呈现企稳回升迹象。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

统计数据显示，7月扣除食品和能源价格的核心CPI明显回升，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。

“CPI略好于预期，特别是核心CPI反弹，反映当前内需正在企稳回升。”民生银行首席经济学家温彬说。

“总体看，CPI同比回落是阶段性的。”董莉娟表示，随着我国经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望逐步回升。

PPI降幅收窄

受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，7月PPI环比、同比降幅均收窄。

从环比看，7月PPI下降0.2%，降幅比上月收窄0.6个百分点。其中，生产资料价格下降0.4%，降幅收窄0.7个百分点；生活资料价格由上月下降0.2%转为上涨0.3%。“国内煤炭、钢材供应充足，需求有所增加，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.0%、0.1%，降幅分别收窄4.4个、2.1个百分点。”董莉娟说。

从同比看，PPI下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点。其中，生产资料价格下降5.5%，降幅收窄1.3个百分点；生活资料价格下降0.4%，降幅收窄0.1个百分点。

据测算，在7月4.4%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-1.6个百分点，上月为-2.8个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.8个百分点，上月为-2.6个百分点。

在温彬看来，7月PPI降幅收窄，基本确认了6月是本轮PPI下行的周期底部。随着比较基数逐步回落，PPI同比降幅将继续收窄。仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟认为，从同比看，PPI或比CPI先触底回升，且后续降幅将逐月收窄。

物价企稳迹象增多

7月CPI同比涨幅转负，基本符合此前机构预测。专家表示，越来越多的线索指向物价阶段性底部正在出现。未来，随着需求修复，物价或企稳回升，后续CPI与PPI增速双回升是大概率事件。

稍早前公布的7月制造业PMI中，主要原材料购进价格指数、出厂价格指数双双反弹，引起不少专家的关注。他们认为，这表明PPI正在企稳。7月PPI降幅如期收窄，进一步印证了这一判断。

7月下旬以来猪肉价格出现反弹。温彬认为，进入四季度，随着肉类季节性需求增多，以及前期产能去化效应开始显现，猪肉价格企稳的概率将加大；随着近期逆周期政策“组合拳”逐步发挥“针对性、组合性、协同性”效果，我国内需回升或促进核心通胀逐步向历史均值回归。

“本轮通胀下行周期应该已经结束，后续通胀将进入持续改善通道中。”光大证券首席固定收益分析师张旭说。

庞溟表示，当前，物价水平不构成货币政策加大逆周期调控的主要掣肘。三季度存在降准的时间窗口，且短期内降准比降息更具可能性和必要性。同时，定向降准、再贷款、再贴现等结构性政策工具，以及政策性开发性金融工具、政策性贷款均有加力空间。