今世缘603369：1Q22业绩符合预期国缘持续受益省内消费升级

回顾1Q22业绩符合我们预期公司公布1Q22业绩:营业总收入29.88亿元，同比增长+24.70%，归属于母公司净利润10.02亿元，同比增长+24.46%，公司业绩符合我们的预期发展趋势是次高端，中高端产品销售旺盛，预付款增速亮眼1Q22特殊A+产品收入同比+25.6%达到19.4亿元，主要是第四季度换手率高于去年同期，省内渠道网点数量增加同时，价格上涨也促进了收入的增长A类产品营收同比+30.4%至8.3亿元，主要得益于100—300元的拆分优雅价格，受益于春节返乡人口增加和大众消费升级销量明显好于往年，第一季度营收增速高于第四季度1Q22 +21.0%的销售和现金收入，1Q22期末+135.7%的合同负债至11.4亿元预收款业绩辉煌，为全年业绩奠定了良好基础省内多点渗透，省外布局优化分地区来看，1Q22省内外收入同比+25.8%/10.6%，省内南京地区同比+27.1%，保持平稳较快增长其他市场持续渗透，苏南/苏中/淮海地区营收同比分别+28.2%/36.0%/39.3%，逐渐成为增长主力省外市场还是要突破的公司计划形成约50个小型区域样本市场，以国源四开为全国主要产品同时，国源V系列专注于长三角和华东市场，另外机构叫省外事业部，销售团队加强绩效考核我们预计，省外收入占比有望逐步提升公司持续受益于省内消费升级，22年大概率实现目标全国四季度价格稳步提升，省内400+元价位形成了良好的消费氛围相比竞品，品牌和渠道势能还是向上的v系列持续加大市场投入，渠道名称V99联盟使能快速发展，其中V3卡槽600—700元的高价带是销量扩张的主力，v注重形象培育和品牌高度目前，在消费基础较好的江苏中南部地区，流通渠道对国家保证金的接受度持续提升，我们预计公司的市场份额将稳步提升根据公司公告，2022年，公司营收目标为75亿元，力争80亿元，净利润22.5亿，争取23.5亿考虑到公司发展趋势，我们认为公司目标完成概率较高盈利预测及估值:我们维持2022/23年247/29.2亿元的盈利预测不变，同比分别增长21.7%/18.2%我们维持目标价60元不变，对应2022/23年30.5/25.8x市盈率，现价对应2022/23年22.8/19.3x市盈率省内风险竞争加剧，V线培育达不到预期