爱婴室603214：线上持续高增疫情致短期盈利承压

事件描述2022年一季度，公司实现营业收入8.55亿元，同比增长57.38%，归属于上市公司股东的净利润为—1227万元，同比下降210.4%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为—1690万元，较去年同期下降782.26%事件第一季度，由于合并贝贝熊和线上业务的快速扩张，公司收入规模继续大幅上升2022Q1公司营收约8.55亿元，同比增长57.38%，去年同期营收增长约3.12亿元根据贝贝熊的收购公告，2020年贝贝熊营收约为9亿元，2021Q1为2.2亿元考虑到贝贝熊主要分布在华中地区，受疫情影响相对较小，所以粗略估计20222Q1合并报表会带来2开店方面，今年一季度公司关店22家，开店4家，门店数量达到508家，仍处于门店调整期在业态方面，门店销售额达到约6.3亿元，同比增长35.04%，线上业务收入达到约1.58亿元，实现了近500%的抢眼同比增速分地区来看，受3月份开始的疫情影响较重，预计上海实现收入1.71亿元，同比下降12.09%福建也略有下降，除上海和福建外，其他地区均实现正增长毛利率下行，但费用率得到有效控制，受疫情影响短期盈利承压2022Q1毛利率为25.26%，较去年同期收窄3.68个百分点业态方面，门店销售毛利率为23.19%，同比下降0.98%，而线上业务毛利率预计为11.58%，同比下降3.69%，原因是品类结构调整从品类来看，奶粉主要品类的毛利率为16%，同比下降3.35个百分点，或者说奶粉品类的毛利率，这是因为长期以来的策略是让奶粉等主要品类符合线上的渠道结构，包括并表标准，可能略低于上市公司一季度销售及管理费率分别为21.95%和3.11%，同比分别下降1.22和0.44个百分点，费用端得到有效控制财务费用率1.48%，同比上升0.07%，相对稳定我们预计该公司的经营端在第一季度将出现一定的亏损核心在于:1)3月上海疫情影响公司主要盈利区域盈利，2)电商渠道盈利能力和贝贝熊收购标的处于盈利能力提升阶段，稀释了公司主营业务的盈利能力投资建议:为应对出生率下降和疫情反复的挑战，公司在区域扩张和线上业务方面积极布局，并取得初步成效同时，依托其高端创意早教品牌，开设了早教，育婴中心，形成了母婴服务行业的多元化布局母婴商品+服务类型的多元化，有望逐步提升公司生态系统内个人用户的消费金额，形成多元增长路径考虑到上海地区门店仍较高，今年可能阶段性受疫情影响，预计2022—2024年公司EPS分别为0.53，0.64，0.79元，维持买入评级风险1出生率进一步下降2.新业务培育进度不及预期