今世缘603369：结构优化稳步推进高质量增长延续

事件:公司发布2022年一季报2022年一季度，公司实现营业总收入29.88亿元，同比增长24.70%，归属于上市公司股东的净利润10.02亿元，同比增长24.46%收入和业绩符合预期江苏市场春节表现不错，这个世界享受省内升级红利江苏春节白酒表现不俗，金世元作为地产白酒强省，继续享受省内消费升级红利产品方面，一季度，特A+/特A/A类分别实现营收19.4/8.3/1.2亿元，同比分别增长25.6%/30.4%/9.1%v系列延续高速增长，由优选经销商以V99联盟形式推广，四大单品稳定增长，年轻化后产品生命周期持续延长，伴随着消费者对品牌的重视，以及春节大量农民工返乡，folio和elegance在大众价位带也有不错的表现分地区来看，淮海/苏中/苏南仍是增速最快的三个地区，同比增速分别为39.3%/36.0%/28.2%净利率保持稳定，季节性因素导致合同负债减少22Q1销售费用同比增长37.38%，主要是第一季度促销活动较多，广告费用增加第一季度净利润率为33.55%，同比下降0.07个百分点，保持稳定合同负债11.36亿元，较21年末下降9.31亿元，主要是一季度交割确认收入所致激励措施持续推进，促进公司长期发展日前，金世元启动了回购公司股份的计划，拟用于实施股权激励计划目前，公司已完成股权激励计划的股份回购预计未来股权激励工作还会继续预计激励持续推进后，内在活力将增强，100亿目标将提前完成根据公司年报披露的经营计划，公司制定了2022年75亿元的营收目标，力争80亿元，目标净利润22.5亿元，力争23.5亿元在目前华东地区疫情反复的情况下，年度目标显示了公司稳健的经营策略公司非常重视厂商之间的关系，不会过度打压经销商根据以往的经营计划和实际情况，有可能略超经营计划投资建议:公司2022年开门红，渠道库存良性预计22—24年公司营业收入78.41/94.95/114.63亿元，同比增速22.35%/21.10%/20.73%，归母净利润24.65/30.56/37.84亿元，同比增速21.50%/23.96%我们认为公司成长良好，维持增持评级风险:行业竞争加剧，全国扩张不及预期，高端化进程不及预期