亿纬锂能300014：动力储能业务迅速增长全产业链布局对冲原材料波动

事件:公司发布2021年业绩，2021年全年营业收入169.00亿元，同比增长+107.06%，实现净利润29.06亿元，同比增长+75.89%，扣非归母净利润25.47亿元，同比增长+66.96%，业绩位列预告三元储能锂及软包带动电力业务收入环比增长:公司2021Q4营业收入54.52亿元，环比+11.54%，同比+93.20%，扣非归母净利润4.17亿元，环比—40.82%，同比—38.68%扣除崔乙幕投资收益和减值损失影响后，公司21Q4总部净利润为2.95亿元，同比增长—6.65%，环比增长—24.93%第四季度消费电池业务稳步增长动力电池业务增长的动力主要来自于锂铁储能电池的稳定出货量和三元软包的新增产能动力电池业务收入较3季度保持高增长，上游价格上涨，动力电池利润率承压:公司2021年4季度毛利率为17.11%，环比—4.44个百分点，同比—10.56个PCTS，净利率为13.50%，环比下降2.33个百分点，同比下降11.82个百分点由于四季度上游电池材料价格大幅上涨，动力电池利润承压消费和锂原电池利润稳定公司积极采取多元化策略控制成本，布局产业链，减少原材料波动的影响与此同时，Q4开始与主机厂谈判价格，并将价格压力传导至下游动力电池毛利预计2022年修复期间费用率控制较好:公司2021年年度管理/销售/财务费用为5.72/3.89/1.32亿元，管理/销售/财务费用率为3.38%/2.30%/0.78%，由+0.08/ —0.47/ +0.05pcts上升，公司2021年研发费用为13.1亿元，同比上升91.52%，全产业链布局加快，与中科电气共同布局负极材料:公司拟与中科电气设立负极材料合资公司同时，公司将分别与恩杰，梅格，华友钴，方得纳米，SKI bette，新舟邦，大华化工，金昆伦进行产业链布局维持买入评级:公司动力电池客户质量全国第一22年预计4680瓶稳步投产，三元及软包三元瓶出货量快速增长锂容量增幅较大，在储能和新型动力电池方面持续发力考虑到2022年H1疫情的影响，2022—23年原材料将处于高位，崔乙幕业绩不确定我们预测2022—23年公司净利润为43.68/66.30亿元，较之前下降13%/3%2024年新预测93.54亿元，当前股价对应25/16/11X的PE估值划算，维持买入评级风险:新能源汽车需求不及预期，产能释放不及预期，电子烟监管风险等