金域医学603882：由“跑马圈地”转为“精耕细作”盈利水平显着提升

事件:2022年4月26日晚间，公司发布2021年年报:公司全年实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%，归母净利润22.2亿元，同比增长47.03%，扣非净利润21.89亿元，同比增长50.18%经营活动产生的现金流量净额20.88亿元，同比增长37.09%，基本每股收益4.80元，拟向全体股东派发现金红利1.28元/股其中，2021年第四季度实现营业收入33.26亿元，同比增长37.64%，归母净利润5.47亿元，同比增长20.37%，扣非净利润5.41亿元，同比增长23.54%经营活动现金流量净额为10.22亿元同日，公司发布2022年一季度报告，公司一季度实现营业收入42.51亿元，同比增长58.70%，归母净利润8.5亿元，同比增长58.00%，扣非净利润8.37亿元，同比增长57.84%经营活动产生的现金流量净额为0.90亿元，同比下降43.78%告别跑马圈地，转向精耕细作的高质量发展2021年，公司第三方医疗诊断服务实现营业收入113.04亿元，同比增长43.63%，其中，大型新冠肺炎放映耗资约18亿元公司产品结构和客户结构不断优化，实现高质量增长:公司以临床和疾病为导向，不断完善产品线截至目前，已拥有75类检验技术，对外服务项目总数超过3000项2021年重点疾病业务快速增长:实体肿瘤，神经临床免疫，传染病，血液病诊断收入分别增长45.87%，38.21%，34.81%，31.90%扣除新冠肺炎收入，公司特检业务占比50.45%，高端检验项目成为公司业绩增长的核心驱动力公司客户结构进一步优化，其中三级医院合作伙伴数量进一步增加，三级医院客户收入占比进一步提升至35.86%，同比增长33.27%，其中百强三级医院同比增长55.11%，销售增长远高于其他客户群体，带动公司整体业务向高端水平发展，客户单位收益率同比增长42.10%公司合作实验室业务快速增长，成为体检业务增长的重要驱动力共建项目670个，新扩建项目150多个，客户结构不断优化二/三级医院数量提升至80%，贡献业务占比85%规模效应和项目结构优化提升了毛利率，净利润率也同比提升由于省级实验室前期基本布局完毕，公司固定资产投入和人员增长放缓，收入规模大幅上升，导致固定成本摊薄效应明显，同时，伴随着高端项目和优质客户的收入占比越来越高，项目结构和客户结构得到了优化2021年综合毛利率增长0.60pct至47.29%，其中主营业务毛利率增长0.45pct至47.20%，销售费用率，管理费用率，R&D费用率，财务费用率分别为12.02%，7.43%，4.34%，0.08%同比变动分别为+0.01pct，—0.12pct，—0.48pct和—0.13pct，整体净利润率同比增长0.70pct至19.79%2022年第一季度，公司整体净利润率同比增长0.74%至21.39%盈利预测及投资评级:我们预计2022—2024年营业收入分别为130.84亿/122.15亿/130.30亿，同比增速分别为10%/—7%/7%，归母净利润分别为20.51亿/17.07亿/17.27亿，同比分别增长—8/—17%/1%，EPS分别为4.40/ 3.66/3.71，按照2022年4月26日收盘价对应2021年16倍PE维持买入评级风险:新型冠状病毒疫情持续影响的风险，监管变化的风险，市场竞争风险，检查项目价格下跌的风险