和元生物688238：CDMO收入快速增长股份支付和研发费用影响净利率

事件:公司发布22年一季报，Q1实现收入0.73亿元，净利润0.12亿元，扣非后净利润0.11亿元整体表现符合预期由于业务订单充足，CGT CDMO的收入保持快速增长根据拆分，第一季度，CRO业务收入为0.11亿元人民币，CDMO业务收入为0.61亿元人民币公司手头订单充足，IND—CMC发展迅速其中，伊诺威，福诺健的溶瘤病毒项目已进入二期临床实践，未来将贡献丰厚的商业订单收入毛利率稳步上升，股份支付和R&D费用影响净利润率得益于CDMO业务的规模效应，公司第一季度整体毛利率上升5.24%至51.08%费用，22Q1总费用率为32.81%，其中管理层和R&D费用率同比分别上升4.89 PCT和3.77pct，主要原因是1)2021年4月实施期权激励计划，22Q1确认股份支付468.79万元，2)增加R&D投资22Q1公司净利率为16.51%，同比下降3.60pct维持买入评级该公司是中国细胞基因治疗CDMO行业的先驱十年来，开发建设了高质量的基因治疗载体研发生产流程和质量控制平台，业务覆盖全面最近几年来项目数量迅速扩张，手中订单充裕有望借助行业的发展实现快速发展预计22—24年归母净利润0.85/1.14/2.41亿元，对应当前PE 97/72/34倍，维持买入评级风险提示客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格下跌超预期