新坐标603040：21年海外业务高增盈利短暂承压

2021年收入同比增长14.9%New Coordinate于4月28日发布了2021年年报公司全年实现营业收入4.3亿元，同比增长+14.9%，归母净利润1.4亿元，同比增长—5.2%，低于华泰此前1.8亿元的预期我们认为原材料价格大幅上涨是公司净利润承压的主要原因预计我公司2022—2024年EPS分别为1.36/1.60/1.88元，较Wind预计的2022年平均PE翻了15倍基于15x 2022E PE，我们给予公司目标价20.40元，维持买入评级海外布局越来越好2021年，公司阀门驱动集团零部件业务收入3.1亿元，同比增长+14.6%，阀门配件业务收入为人民币9，153万元，同比增长—2.5%在精密冷锻件领域，公司拥有从材料，模具到产品的全链条R&D能力，拥有强大的客户资源2021年新获北美通用汽车，DEC GR，广汽乘用车，云内动力等厂商新项目指定此外，公司海外布局稳步推进，欧洲新工厂于3Q21投入使用，墨西哥工厂于4Q21开始量产2021年，公司海外业务收入1.2亿元，同比增长+92%，占公司总收入的28%我们认为，伴随着工厂产能的逐步提升以及新客户和项目的落地，海外业务将成为公司收入增长的新动力汽车产量的下降拖累了公司1Q22的收入公司1Q22营收9717万元，同比下降6.7%，归属于母公司净利润3547万元，同比上升0.2%我们认为，公司营收下滑主要是一季度主要客户整车产销量下滑所致公司1Q22主营业务毛利率为60.9%，销售费用率2.2%，管理费率11.9%，R&D费用率为7.8%我们认为，公司利润率面临的压力主要是由于原材料价格仍处于较高水平，低毛利率的海外业务占比增加维持买入评级综合公司2021年业绩及下游整车生产的不确定性，我们下调公司2022/2023年营业收入预期6.4%/5.7%至520/640万元，归母净利润分别下调18.2%/19.9%至18.8/210万元预计2024年归母净利润为22022年可比公司Wind一致预期平均PE 15倍基于15x2022e，我们给出目标价20.40元，维持买入评级风险:汽车产销复苏速度不及预期，海外业务利润率低于预期