禾丰股份603609：饲料业务全面升级畜禽产业平稳发展

禾丰股份发布2021年年报:公司实现营业收入294.69亿元，同比增长23.7%，实现净利润1.19亿元，同比下降90.4%，实现基本每股收益0.13元同时，公司披露2022年一季报:公司实现营业收入63.74亿元，同比增长0.8%，实现净利润—1.28亿元，同比下降144.1%饲料业务全面升级，销量有望稳步增长2021年，公司合并范围内饲料销量约为433万吨，同比增长12.5%其中，猪饲料，家禽饲料，反刍动物饲料销量分别为197/143/72万吨，同比增长26%/—1%/14%生猪方面，2021年上半年，公司业务占比较大的北方地区生猪存栏量已经达到较高水平下半年，伴随着猪价大幅下跌，猪饲料需求增速有所放缓，但公司整体销量仍实现较快增长家禽方面，由于蛋鸡存栏量大幅下降，蛋鸡需求萎缩，虽然肉鸡出栏量有所增加，但肉鸡出栏重量明显下降，导致肉鸡需求略有下降我们预计公司家禽的销量并没有因为这一影响而增加2021年，公司进一步提升饲料业务的战略地位在饲料原料价格高企的环境下，我们计算出公司仍保持每吨136元左右的净利润预计2022年，公司将进一步拓展市场，其中规模化养殖场客户占比有望继续提升，全年饲料销售额有望实现15%以上的增速家禽连锁业务注重稳定，深化降本增效管理2021年，公司控股参股企业屠宰白羽肉鸡6.93亿只，养殖出栏能力比例超过90%，控股参股企业共生产和销售180万吨切割肉鸡产品和28，000吨调理产品和熟食国内白羽肉鸡行业上游成本高，下游消费低迷，行业景气度已经到了谷底我们预计2021年公司家禽连锁业务将出现小幅亏损我们判断，2022年公司将继续放缓肉禽业务的经营节奏，以降本增效为主，开拓市场预计屠宰量将小幅增长至7.2亿羽生猪养殖业务减负缓慢，成本有望继续改善2021年，公司控股和参股企业共实现内销和出口生猪129万头，其中出口92万头，截至2021年底，公司存栏母猪5万头，其中能繁母猪3万头，较2021年年中有所下降，但整体生产业绩进一步提升我们认为，伴随着低效产能淘汰工作的完成，资产质量的显著改善以及养猪场运营能力的逐步增强，公司养殖成本有望进一步改善我们认为我们公司涉足生猪养殖业务比较晚，目前还处于初步探索阶段预计2022年我公司生猪屠宰量基本持平预测和投资建议预计我公司2022—2023年净利润分别为430/12.0亿元，对应的EPS分别为0.46/1.30元我们给予公司2022年20~25倍PE估值，合理价值区间9.2~11.5元，对应2022年1.4~1.7倍PB，维持公司优于市场评级风险提示饲料利润不达预期，鸡肉价格下跌，出栏生猪数量达不到预期