西部超导688122：21年业绩高速增长22Q1高速增长势头延续

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入29.27亿元，同比增长38.54%，实现净利润7.41亿，同比增长99.98%，扣非归母净利润6.54亿，同比增长122.79%EPS为1.68，拟每10股派10.00元22Q1公司实现营收8.87亿元，同比增长66.51%，归母净利润2.15万元，同比增长67.40%，扣非归母净利润2.02亿元，同比增长77.57%21全年业绩保持高速增长，22Q1高速增长势头延续报告期内，公司业绩突出，公司年收入持续增长主要原因是报告期内，公司抓住市场快速发展的机遇，积极拓展业务本期高端钛合金材料，超导产品，高温合金材料等主要产品销售收入增长较快公司利润全年保持较高增长，主要原因是报告期内公司产品销售收入快速增长，产量增加带动的规模效益，以及报告期内费用未大幅增加单季度，公司四个季度收入分别为5.33亿，7.23亿，8.35亿，8.37亿，归母净利润分别为1.28，1.85，2.25，2.04亿从产品来看，高端钛合金材料产量7105.12吨，销量6813.49吨，实现营收，毛利率提升2.28pct至45.31%，超导线材产量676.04吨，销量556.92吨，超导产品收入2.39亿，+22.86%，毛利率提升11.82个百分点至16.33%，高性能高温合金材料产量554.69吨，销量502.77吨，营收，毛利率提升15.43%至4.01%22Q1实现营收和归母净利润，继续保持较高增速我们认为，公司钛合金和高温合金产品受益于国产航空新装备的加速更新换代，公司将受益于下游需求公司规模效应显现，盈利能力持续提升盈利能力方面，公司期内销售毛利率为40.83%，较上年同期增长2.92个百分点报告期内，公司发生销售费用，主要系公司购买新材料应用保险及员工工资增加所致，财务费用主要是报告期内外币货币性项目波动导致本期汇兑收益增加所致R&D费用主要是由于报告期内推广R&D项目的支出相应增加期内费用率为13.21%，较去年同期下降4.32个百分点销售净利润率为25.45%，比去年同期增长7.94%2Q1销售毛利率环比微降0.13pct至40.70%，同比下降0.58pct期间公司发生销售费用，管理费用，财务费用R&D费用主要是报告期内公司围绕主要产品领域增加R&D，相应支出增加所致期内费用率为10.65%，较去年同期下降2.77个百分点销售净利润率为23.96%，比去年同期高出0.22个百分点资产负债表显示该公司手头有足够的订单资产负债表方面，2021年末，公司货币资金余额25.97亿，同比增长+451.52%，主要系期末收到向特定对象发行股份募集资金所致应收账款余额11.7亿元，同比增长+77.24%存货余额15.99亿，同比增长+40.32%，主要是报告期内业务订单充足，在产品和发出商品增加所致合同负债余额为2.68亿元，同比增长+53.43%，主要是与公司签订的预付款增加所致应付票据余额5.81亿，同比增长+60.95%，应付账款余额4.79亿，同比增长+65.40%应收账款，应付账款，存货，合同负债等在公司的资产负债表中有大幅增加，这表明公司手中有充足的订单，公司加大了对上游供应商的采购，积极准备生产和备货目前，公司已完成非公开发行股票，发行数量共计22，774，069股，发行价格为88.39元/股扣除发行费用后，募集资金净额为19.81亿元发行主体方面，获配产业投资基金7亿元，获配陕西国华融合产业发展基金3.31亿元，获配北京AVIC一航产业投资基金3亿元，获配国华产业发展基金2亿元，获配国创投资引导基金1.2亿元该公司是中国新航空材料的重要供应商，受益于行业的大量需求公司是中国高端钛合金棒，线，锻件主要R&D和生产基地之一，是中国高性能高温合金材料重点R&D和生产企业之一，服务于航空等重点行业目前，我国航空装备正处于加速换装阶段，航空用高端钛材需求快速增长此外，由于我国航空发动机国产化率还有较大差距，对航空发动机用高温合金的需求十分迫切作为中国高端钛合金供应商之一，公司受益于行业的大量需求此外，公司在高温合金领域也有深厚的技术储备公司公告显示，公司已突破GH4169，GH4738，GH907，GH4698，GH4720Li等合金为代表的十余个牌号高温合金的量产技术，具备相关牌号高温合金的量产能力高温合金业务将为公司发展提供巨大的市场增量利润:预测公司2022—2024年归母净利润分别为9.67亿元，13.54亿元，17.29亿元，对应估值分别为36，26，20倍，维持强烈推荐—A评级！风险:公司项目发展不如预期，产能释放不如预期，原材料价格波动