广州酒家603043：22Q1稳健开局速冻业务今年可期

2Q1收入稳步增长，速冻业务亮点可期公司在22Q1季报中公布22Q1营收7.47亿元/同比11.51%，归母净利润5251万元/同比10.36%，未归母净利润5074万/同比13.23%21年公司速冻业务收入yoy9.4%，受限于产能节奏潜力22Q1速冻恢复高增长，伴随着梅州基地产能有望继续释放，全年亮点可期22Q1餐饮业务也是一片光明，公司逆势继续扩张门店，有望继续走向全国我们维持原盈利预测，预计22—24年净利润6.38/7.92/10.16亿元分部估值法给予食品市值152亿元/餐饮市值7亿元，目标价28.96元，维持增持评级速冻业务表现亮眼，餐饮业务逆势扩张到子产品22Q1月饼/速冻食品/其他产品营收分别为0.08/2.74/2.35亿元，同比—2.26%/27.66%/—11.29%Q1是月饼淡季，速冻产品表现亮眼，收入占比37.26%，主要是疫情下囤货需求上升梅州基地和湘潭二期产能有望持续释放，支撑食品业务后续增长势头，餐饮业收入2.18亿元/yo 26.14%，在疫情下逆势扩张分地区看，22Q1广东营收6.12亿元/yoy10.60%，省外营收1.13亿元/yoy15.94%省内仍是基础市场，省外业务通过电商渠道实现快速增长分渠道看，22Q1直销收入3.72亿元/yoy13.88%，分销收入3.64亿元/yoy8.73%222Q1毛利率同比小幅增长，经营性现金流同比大幅增长30.31%/yo 1.32 pt，受疫情影响尚未恢复到19年同等水平销售净利润率为7.12%/0.02pct，比去年同期略有增长费用层面，22Q1管理费用率9.22%/yoy—0.16pct，销售费用率9.49%/yoy—0.70pct，R&D费用率2.19%/yoy—0.06pct，均为同比和环比优化22Q1存货2.88亿元/同比—7.10%，经营活动现金流量净额—5556万元/同比57.27%，主要是本期销售商品增加所致公司食品业务增长潜力有望逐步释放，可比食品/餐饮公司22年平均PE分别为23/25倍考虑到食品业务的逐步区域扩张/后续新增产能的产生，增长潜力有望持续释放，而正餐品类再生产低/扩张慢，因此给予公司22年26/21倍PE风险:疫情复发的风险，原材料价格上涨的风险，新的生产基地投产了