天华超净300390：Q1业绩大幅提升持续布局资源端成长性可期

事件:公司发布2022年一季报，2022Q1营业收入33.88亿元，同比增长407.15%，环比增长215%2022Q1归母净利润15.18亿元，同比增长939.05%，环比增长321.31%2022Q1扣非净利润15.13亿元，同比增长1260.05%，环比增长316.95%锂盐的业务量和价格有所增长，提振了公司的毛利体量:子公司天一锂业一期达到2万吨产能得益于第二阶段2.5万吨的投产，将于2022年在Q1生产销售或有效投放价格:Q1电池级氢氧化锂含税均价37.7万元/吨，同比+525.8%，环比+98.1%毛利:Q1 2022年，公司毛利25.99亿元，环比增长262.9%，毛利率为76.7%，环比增长10.13个百分点期内，费用率的下降有利于营业利润的释放，AVZ的投资价值继续得到市场验证2022年，Q1四项税费合计1.64亿元，同比下降4.22%，环比下降3.26%此外，天一锂业持有AVZ 7.29%的股权7.29%得益于矿端溢价的持续上行和马诺诺预期的良好放量，2021年AVZ在Q1的股价从0.775澳元/股上涨至1.235澳元/股公司确认其他相关权益工具公允价值变动7.92亿元，计入其他综合收益资源端，目前以精矿承销为主，核心资源Manono未来可期，其他锂资源将有所布局2021—2023年，公司将持有AMG万吨/年的包销量同时，双方达成一致时可以选择再延长2年从2022年到2024年，皮尔巴拉每年将承销11.5万吨锂精矿Manono开采量规划为1000万吨/年，对应160万吨锂精矿产能承销方面，天华时代收购曼诺诺24%股权后，天一锂业将原承购协议的权利义务转让给天华时代后者的承销销量为80万吨/年，Manono的50%产量更低未来，天华时代将根据天一锂业的需求，长期向天一锂业供应锂辉石精矿，供应量不低于20万吨/年天一锂业与环球锂业签订承销协议，拟收购环球锂业9.9%股权，并签订10年锂辉石精矿承销协议天华超晶拟认购Premier股权，取得祖鲁可研项目锂精矿脱矿权氢氧化锂的规划产能约为16万吨，当代安普科技有限公司的成长性明显田丽工业一期2万吨氢氧化锂产能，配套技改项目完成后将增加设计产能0.5万吨，2.5万吨电池氢氧化锂项目二期已进入试生产阶段，生产出合格产品同时，江安基地5万吨，梅山基地6万吨产能将于24年底前分阶段完成届时，公司氢氧化锂总产能将达到16万吨/年拟与当代安普科技有限公司合资建设10万吨碳酸锂冶炼产能项目，这是公司首次生产碳酸锂，将增加锂盐权益产能1万吨天华超晶与当代安培科技股份有限公司在股权，资源，冶炼等方面合作密切，冶炼产能可能持续释放投资建议:我们预计公司2022—2024年实现营业收入171.99，238.79，291.99亿元，净利润39.56，44.38，57.52亿元，对应EPS分别为6.73，7.55，9.78元/股目前股价对应的PE为9.1和8.1元/股维持增持—A评级，6个月目标价80元/股风险:锂价格不及预期，需求不及预期，项目进度不及预期