凤凰传媒601928：营收及扣非利润增势未减竞争优势稳固

公司2022年一季报披露:22Q1公司实现营收31.96亿元，同比增长19.99%，归属于母公司的净利润为4.75亿元，同比下降31.73%，主要是去年同期出售海南新华51%股权取得投资收益约3亿元，归属于女性扣非净利润4.08亿元，同比增长6.74%出版业务逆市保持快速增长22Q1，出版业务实现营收9.05亿元，同比增长13.48%，销售额17.02亿元，同比增长16.25%，对应的毛利率为29.45%，较上年同期增长0.34个百分点发行业务实现收入24.92亿元，同比增长25.65%，销售额为人民币34.84亿元，同比增长27.10%，对应的毛利率为29.43%，较去年同期下降0.27pct总体来看，2022年第一季度，受疫情叠加的图书消费疲软影响，全国图书零售市场出现负增长开本显示，22Q1全国图书零售市场同比下降13.28%，其中实体店渠道同比下降29.7%，网店同比减少8.34%凤凰传媒的出版发行业务保持了较快的增长速度，凸显了公司强大的出版资源和发行渠道能力盈利预测和投资建议预计2022—2024年，公司营业收入为135.31/144.59/153.79亿元，归属于母公司的净利润为18.53/19.80/21.09亿元，2022年4月29日收盘价对应的PE为9.70x/9.08x/8.52x，公司在教育出版领域具有较深的竞争壁垒，其市场在22Q1疫情影响下，公司出版发行业务保持快速增长同时我也愿意高分红根据2021年度利润分配预案及2022年4月29日收盘价计算的股息率为7.08%我们给予公司2022年PE估值12倍，对应公司合理价值8.74元/股，维持买入评级风险提示流行病的影响，新书不如预期，增加折扣，纸张价格上涨，教材和图书产业政策变化