工商银行601398：1季度存贷增速较高资产质量稳健

季报亮点:1业绩稳定增长，净利润同比增长+5.7%1.季度收入在净利息收入支撑下同比增长5.2%，费用利润率下降，PPOP改善至6.1%，资产质量保持稳定，拨备较四季度增加，净利润同比增速收窄至5.7%2.第一季度，存贷款两旺信贷增长良好，尤其是公共贷款一季度新增贷款规模9356亿元，同比多增776亿元其中大众的新成长更好对公贷款单季增加7419亿元，环比增长6.4%，零售贷款环比增加1208亿元，环比增长1.5%存款增长好于去年同期存款环比增长5.8%，单季度1.5万亿，同比多增7000亿3.资本内生性，核心一级资本充足率环比上升，成功发行二级资本债券，提高总资本充足率1Q22核心一级资本充足率，一级资本充足率，资本充足率分别为13.43%，15.04%，18.25%，较上月分别+12bp，+10bp，+23bp季报的缺点:1仅第一季度净利息收入较第四季度—1.3%，受息差拖累年化净息差环比下降8bp至2.00%净息差环比下降主要是资产端收益率下降明显，环比下降7bp，预计受到结构和定价两方面的影响从结构上看，一季度虽然贷款增速有所拉大，但也配置了相当数量的同业资产和债券资产，贷款占生息资产的比重较上月下降0.9个百分点利率也受重定价因素影响，叠加疫情需求减弱影响贷款率下行2.其他非利息净收入同比增速由负转正至—0.7%，较21年全年大幅收窄，主要是公允价值账面损失超过47亿，拖累了非利息收入投资建议:公司2022E，2023 e 0.54 x/0.46 x，PE 4.70X/4.46X，工行基本面稳健扎实，资产质量稳健，利润提升，管理优秀最近几年来加大科技投入，第一人不断深化金融银行战略，打造一流的综合金控平台，看好其持续竞争力和高护城河风险:宏观经济面临下行压力，企业存款竞争面临压力，绩效管理不尽如人意