梦百合603313：1Q扭亏为盈艰难时刻将过

业绩简评4月29日，公司发布21年年报和22年一季报21年公司营收+24.6%至81.4亿元，归母净利润—2.8亿元其中，4Q营收同比+1.3%至20.3亿元，归母净利润为—1亿元此外，公司22年1Q营收/归母净利润/扣非归母净利润同比分别为+13.5%/—44.2%/+48.1%至21.4/0.3/0.3万元在连续三个季度亏损后，1Q公司22年扭亏为盈，业绩基本符合预期分析显示，1Q内销受疫情影响面临压力，北美市场较为理想:2021年公司内生营收同比+19.8%至60.3亿元，其中4Q内生营收同比—8%左右，4Q内生出口/内销营收同比分别为—16.2%/+30.3%至10.4/3.5亿元4Q内销延续201Q，内生营收同比+17.5%至16.5亿元，其中内生出口/内销同比分别约+19%/—1.7%至10.7/2300亿元1Q疫情影响中国部分城市门店经营，导致1Q朗乐福品牌收入大幅下滑，而梦百合品牌整体收入仍增长7%以上，其中分销渠道+18.4%22Q1末，梦百合国内直营/经销门店较21年末分别增长11/32家至173/1133家今年的目标是增加600家店铺就1Q出口而言，不包括MOR，北美市场预计将增长30%以上美国工厂布局优势初显，欧洲市场预计增长1.1%由于俄乌冲突，预计欧洲对2Q的需求仍将面临一定压力毛利率已稳步恢复，盈利回升可期:21 /22/1Q公司全年整体毛利率同比分别为—5.5/+0.3%至28.5%/29.2%伴随着国内原料聚醚价格的逐步下降，公司产品的提价以及海外工厂产能的增加，毛利率连续三个季度上升，利润回升趋势基本确立费用率方面，1Q 21年/22年全期费用率同比为+3.5pct/—1.4pct至29.6%/25.4%，其中公司22年1Q销售/管理费用率同比为—0.8pct/—0.7pct公司22年全面预算管理的效果逐步体现此外，由于公司短期内现金流仍然紧张，借款增加使得财务费用率内销已经开始，盈利质量有望逐步改善:伴随着塞尔维亚工厂扭亏为盈，美东美西工厂也在逐步减亏，公司最困难的时候即将过去在这种情况下，公司继续拓展国内渠道，不断完善渠道赋能管理和品牌推广今年将在176个高铁站城市进行大屏广告投放，国内销售团队进一步优化疫情只是短期的扰动在公司产品实力过硬的基础上，伴随着品牌知名度的提升和渠道运营的精细化，国内销售的顺利开展有望显著打开公司的增长空间此前，该公司的盈利能力因其庞大的OEM业务而容易受到多重变量的影响伴随着国内销售的努力，公司的盈利能力和稳定性有望逐步改善建议维持之前的盈利预测预计22—24年公司EPS为0.88/1.48/2.09元，当前股价分别为PE的11，7，5倍，维持买入评级提示国内外重复爆发的风险，贸易战升级，原材料价格大幅上涨，负债率进一步提高