华夏航空002928：疫情影响、运行低位致Q1亏损4.5亿长期看好公司支

Q1 2022年营收6亿，同比下滑45.4%，较19年下滑51.9%，亏损4.5亿，扣除非费用后亏损4.5亿2)其他收入:Q1其他收入0.70亿元，同比下降30.6%经营数据:报告期内疫情反复，而公司采取严格的安全运营管理，整体经营处于低位1)同比:2022Q1ASK同比—40.6%，其中国内—40.4%，国际—100.0%，RPK同比—38.6%，其中中国38.6%，全球—100%，客座率67.7%，同比+2.1 pts，2)与19年同期相比，ASK下降35.0%，RPK下降45.6%，客座率下降13.2pts. 3)高频数据:据航班管家统计，2022年以来，华航日均航班量为144班，同比下降48%，较19年下降51%4)我们预计下半年，在消除疫情的前提下，公司航班量也可能呈现逐步明显的回升趋势收入水平:我们计算2022年Q1客运公里收入0.53元，同比下降14.7%，与19年同期相比下降17.2%，客运公里收入0.36元，同比下降11.9%，与19年同期相比下降30.7%成本:1)成本:2022年Q1，运营成本9.1亿元，同比下降9.1%，计算座位公里成本0.59元，同比上涨53.1%，同比增长28.4%在此期间，国内航油综采价格同比上涨55%，成本端压力加大2)费用:Q1 2022年三费(扣外汇)总额2.3亿，同比增长0.4%，扣外汇率37.7%，同比增长17.2个百分点投资建议:1)盈利预测:基于前期研究报告，国内多地疫情发生时间和程度超出预期，而油价维持在100美元左右我们下调2022年盈利预测为亏损2.1亿元(原预测为盈利1.5亿元)，小幅调整23 —24年盈利预测为预计净利润8.1亿元和13亿元(原预测为8.5亿元和13.4亿元)，对应2023—24年EPS为0.80元和1.28元(暂时剔除增发因素)，对应232)投资建议:我们测算中期维度看中国支线市场空间，公司商业模式没有实质性改变公司在深入了解支线航空市场特点和需求痛点的基础上，努力构建与国内支线航空市场相适应的商业模式和创新能力，仍然具有较强的竞争力密切关注公司在逆境中打破局面的努力预计产能步入正轨后将保持20%—25%的复合增长率，估值方法维持按照公司正常增速，2023年将给予20倍PE，对应一年目标市值161亿元考虑到公司拟增发不超过25亿元，剔除影响，目标价13.4元，预计比目前大30%，维持风险:疫情影响超预期，经济大幅下滑，人民币大幅贬值