顺丰控股002352：1Q22扣非净利略超预告

扣非净利润略超预期，维持1Q22买入评级归属于公司母亲的净利润10.2亿元，同比增长203.4%，扣非后归母净利润10.2亿元，同比增长190.1%考虑到疫情情况，我们更新公司22/23/24净利润预测为70.14/91.54/109.89亿元预计公司22年盈利板块合计净利润约84亿元，给予其35倍PE以体现公司的领先地位扣除疫情因素，利润表现强劲1Q22，公司实现营收629.8亿元，同比增长47.8%，主要是新合并嘉里物流，毛利率12.3%，同比/环比分别为+5.1/—2.2pct，受益于成本优化但受疫情拖累，归母净利润10.2亿元，同比增长203.4%，符合预测区间:950—11.0亿元，扣非后归母净利润10.2亿元，同比增长190.1%，略好于预测区间:850—10.0亿元剔除疫情因素和嘉里物流并表效应，我们估计公司1Q22核心利润约13亿元，创当季新高新业务继续减亏，股权激励凸显信心2021年，公司快递分公司亏损5.8亿元，同比下降36%，其中2Q21—4Q21基本实现盈亏平衡，我们预计国际业务的利润会增加，而供应链业务的亏损会减少321/4q21/1q22，公司少数股东损益为—1.9/1.8/4.4亿元除了嘉里物流的合并效应外，非全资子公司的利润也显著改善同时，公司拟以42.61元/股授予6000万股股权激励，业绩考核目标为22/23/24/25年收益不低于2700/3150/3700/4350亿元或归母净利润不低于2.1/2.6/2.9/3.3%更新目标价，维持买入评级，考虑疫情影响，参考股权激励标的我们下调了22/23/24年高毛利的老化件增速预期，下调了毛利的新业务增速预期，并将净利润预期更新为70.14/91.54/109.89亿元预计我公司22年盈利板块合计净利润约84亿元 并给予其35倍PE，更新目标价至60.00元，维持买入评级 风险:市场竞争，成本膨胀，新业务管理和整合风险