光明乳业600597：收入稳健增长盈利能力提升

事件:光明乳业发布2022年一季报，22Q1单季度营业收入72.46亿元，同比增长+3.68%，归母净利润1.66亿元，同比增长+65.93%，归母净利润1.4亿元，同比增长+104.97%保持收入稳定增长，持续推进产品创新2022Q1公司收入实现稳定增长产品:22Q1液态奶/其他乳制品/畜牧产品分别实现收入40.30/21.57/6.91亿元，同比增长+2.01%/+3.74%/+7.98%公司积极把握消费者的多元化需求，不断升级创新产品自2022年以来，它推出了许多新产品，如中老年强化牛奶和优化的专利益生菌分地区:22Q1上海/海外/海外收入分别为20.84/34.34/16.52亿元，同比增长+9.54%/+0.02%/+3.86%渠道:2021年直销/分销/其他渠道收入分别为17.99/53.18/0.53亿元，同比—2.54%/+5.88%/—8.51%其他渠道收入同比下降主要是由于公司主动调整销售模式，关闭部分低利润渠道截至2022年一季度末，公司拥有经销商4221家，其中上海地区经销商430家，较2021年底净增28家，国外经销商3691家，较2021年底净减少111家积极投资品牌建设，提高盈利能力调整后可比口径下:1)公司1)2022Q1毛利率19.78%，同比+2.03pct2)销售费用率13.31%，+0.78pct，管理费率2.64%，+0.05 pct . 2022年，公司持续推进品牌建设，冠名赞助《走出辉煌》，《火上的男人》等纪录片节目，提升品牌知名度3)整体来看，2022Q1，公司归母净收益率为2.29%，同比+0.86Pct，盈利能力有所提升展望2022年，短期内，公司基地市场上海自3月中下旬以来疫情反复，当地终端销售和物流运输受限，预计将对公司22Q2收入产生一定影响全年来看，后疫情时代健康意识提升，刺激乳制品需求，公司的海外业务，新莱特的运营逐渐稳定，原奶成本下降，价格上行压力减缓，公司利润端有望改善2022年，公司经营计划是实现营业收入317.77亿元，同比增长9%左右，归母净利润6.7亿元，同比增长约13%推进上游布局，夯实奶源基础公司持续推进奶源基地建设，在安徽，宁夏，黑龙江三省启动牧场建设预计牧场建成后，将增加牛只约3.1万头，有效提升公司奶源自给能力同时，公司收购青海小西牛60%股权，进一步完善西部奶源，产能和市场布局，加快全国扩张进程盈利预测，估值及评级:2022—2024年归母净利润预测为683/7.84/8.94亿元2022—2024年对应的EPS为0.50/0.57/0.65元，当前股价对应的市盈率分别为22/19/17倍，维持增持评级风险:行业竞争加剧，原奶价格超预期上涨，食品安全问题