兴瑞科技002937一季报点评：营收稳健增长汽车电子业务发展迅猛

事件公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入12.52亿元，同比增长20.3%，实现净利润1.13亿元，同比下降10.9%，扣非后净利润1.02亿元，同比下降15.0%2022年一季度实现营收3.55亿元，同比增长13.66%，归母净利润3400万元，同比下降8.92%，归非母净利润3300万元，同比下降13.42%动态评论Q1业绩环比改善，海外产能持续落地2021年，公司实现营收12.52亿元，同比增长20.3%，归母净利润1.13亿元，同比下降10.9%，扣非后归母净利润1.02亿元，同比下降15.0%2022Q1实现营收3.55亿元，同比增长13.66%，环比增长1.19%，归母净利润0.34亿元，同比下降8.92%，环比增长38.97%，扣非归母净利润0.33亿元，同比下降13.42%，环比增长53.93%业绩环比大幅提升业务方面，公司智能终端业务全年实现营收5.34亿元，同比增长9.92%，占总营收的42.65%电子业务实现营收3.95亿元，同比增长59.95%，占比7.8 PCTs报告期内，公司深化了与康普，特易集团，Sachim等智能终端客户的合作伴随着海外工厂产能的增加，其借助当地的配套优势，逐渐增加了业务量同时在汽车电子领域，抓住国内新能源汽车快速发展的机遇，与头三电客户实现同步R&D，顺利量产分地区来看，公司2021年海外营收5.78亿，同比增长16.79%，占总营收的46.17%其中，越南工厂作为公司最重要的海外制造基地，营收5197万元，同比增长18倍印尼工厂实现销售收入7969万元，同比增长87.91%，产能持续攀升多重因素影响盈利，阿米巴经营优化公司治理受原材料价格上涨，物流成本上升，下游核心缺货影响交货，汇兑损失等因素影响，公司盈利能力有所下降2021年，公司销售毛利率为24.29%，而—5.86%，净利润率为9.06%，而—3.17%在Q1，2022年，公司销售毛利率为22.67%，—6.34%，+3.81%，净利润率为9.53%，—2.43%和+2.55%尽管当地疫情反弹和上升2022年第一季度，费用率为11.84%，同比下降—2.16%，环比上升+0.45%其中，销售，管理，R&D和财务费用分别为2.12%，5.78%，3.58%和0.36%，较上年同期，较上期其中，销售费用减少主要是由于运费转入制造成本，管理费用增加是由于报告期实施股权激励2022年，公司在Q1 R&D投资约1270万元，主要用于新能源汽车三电系统相关的汽车电子布局产品已从组件升级为模块R&D，自主研发的鱼眼终端已完成专利认证和客户样品审核消费电子，汽车，电子在一起发力，未来增长可期公司以精密零件模具开发起家，配合客户转型，从消费电子逐步切入智能终端和汽车电子领域产品主要是智能家居和新能源汽车的零部件，包括电子连接器，结构件，塑料外壳，嵌入式注塑件等最近几年来，智能终端业务深度绑定海外龙头，顺应客户产能转移趋势，在东南亚布局工厂公司凭借本地配套优势，有望继续提升份额同时，得益于2018年与松下同步研发的新能源汽车模块拼接技术的积累和量产能力，公司获得了国内三电系统领域头部企业的合作机会，业务发展迅速，有望持续受益于国内汽车电子的发展红利建议投资应考虑原材料价格上涨的影响我们预计公司2022—2023年净利润为1.8亿元和2.5亿元，对应当前股价PE为19/14X，维持买入评级表明新冠肺炎疫情风险影响反弹风险，原材料价格上涨的风险，海运费涨价的影响，海外产能攀升小于预期风险