菲利华300395：费用类摊销难掩盈利扩张多品类扩产紧抓景气红利

描述事件公司发布2022年第一季度报告2022Q1一季度实现营业收入3.73亿元，同比增长42.17%，净利润0.90亿元，同比增长20.43%，扣非归母净利润0.85亿元，同比增长13.17%公司整体业绩符合预期事件回顾:热潮释放的营收规模创新高，费用大量摊销，实际盈利情况好于报表受益于航空航天和半导体领域的持续景气，2022Q1公司单季度收入稳步增长，但由于原材料，人工和制造费用大幅增加，公司毛利率同比下降同时，公司于2022Q1计提大量股权摊销费用，并持续投入高R&D费用，导致净利润率同比下降扣除股权摊销影响后，公司实际业绩增速超过收入增速，盈利能力好于报表反映，利润扩张趋势逐步显现展望:产能的落地将保证业绩的持续兑现，横向和纵向布局将再次扩大生产，以跟上行业景气的释放公司所在的航空航天和半导体轨道景气度仍在提升，需求持续释放2019年，公司募投项目基本完成并转为产能同时，公司积极进行战略备货，保证短期业绩的持续实现，高R&D投入巩固技术领先优势，多业务扩产把握下游需求释放节点，不断推进产业链横向和纵向布局，拓宽下游应用领域，配套水平有望迎来跃升申请简单的定增，会提高公司业务拓展的灵活性，长期成长路径清晰可见核心逻辑:公司是中间环节崛起的典范企业依托技术优势，横向拓展品类，纵向延伸产业链，实现配套水平的跨越，通过营收增速带动业绩增速在航空航天领域，公司凭借应时纤维透波，耐高温，耐烧蚀三大性能，成长为国防领域的领先供应商，并积极向下游延伸复合材料，在半导体领域，公司从气熔原材料供应商跃升为元器件供应商，新增电熔材料，实现全品类覆盖，公司依托合成应时玻璃材料的产能，布局光掩膜版的精细加工，打开长期增长空间盈利和估值:维持买入评级公司只供应应时纤维的关键新材料，依托技术创新优势，打破常规，成功实现支撑水平跨越成为结构子系统供应商有望在十四五切入一批新车型，打开长期增长空间，展望未来，公司将大幅布局和加速光掩膜版的修整，一条更长的坡度和更厚的积雪的新赛道预计公司2022—2024年净利润分别为5.0元，7，000万元，9.4亿元，对应同比增速分别为35%，40%，35%，对应PE的当前市值分别为34，24，18倍伴随着公司后续产业链全方位布局的不断实施，不排除上调盈利预期的可能风险1十五武器装备建设规划和订单下达时间节点的不确定性:2.半导体产业发展不及预期，半导体用应时产品销售不及预期，3.公司横向和纵向扩大多品类R&D项目进度和产能落地时间的不确定性